Martes 15 de julio de 2025.-

ECONOMÍA, PARA EVITAR UNA CORRIDA, SUBEN LAS TASAS Y REDOBLARÁN EL AJUSTE

La divisa minorista trepó a 1.295, el mayorista a 1.280 y el blue llegó a $ 1.340. ¿A quién le sacará Caputo los fondos para pagarle al mercado más alta tasa para que no migren al dó- lar?

                                                                                                                                            Por Raúl Dellatorre

 A medida que avanza el mes de julio, se agrava la falta de divisas para el gobierno. Así lo perciben los operadores financieros y lo reflejaron este lunes en una suba masiva de la cotización del dólar en todas sus variantes. Tanto los que operan a través de transacciones en el mercado bursátil (dólar MEP y contado con liqui), como los más ligados al comercio mayorista o minorista (este último, con referencia en la cotización del Banco Nación), todos los valores del dólar observaron correcciones cercanas a los 20 pesos con respecto a su cierre del último viernes, ubicándose en torno a los 1.295 pesos. Sin embargo, el dólar blue subió el doble, y llegó a 1.340 pesos. Ante el riesgo de una corrida mayor, Luis Caputo echará mano al recurso de ofrecer en licitación deuda en pesos a tasas más altas (una alternativa que Página/12 anticipó el último fin de semana), lo cual le provocará un des- balance en las cuentas públicas por los mayores intereses que deberá pagar. La conse- cuencia previsible será que aplicará otra vuelta de torniquete al ajuste (menos para los jubi- lados y las provincias, por ejemplo) para compensar el “premio” que le pague al mercado pa- ra que no se pasen al dólar.

Los analistas ven a la conducción económica enfrentando una crisis cambiaria que no pre- veía, y un banco central cada vez con menos recursos para hacerle frente. En ese contexto, sorprendió a muchos ayer que el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, anunciara una emi- sión no programada de títulos de deuda en pesos del Tesoro, para tratar de absorber la liqui- dez remanente en los bancos tras el canje de las letras fiscales de liquidez (LEFI) de la se- mana pasada.

Dicho en términos prácticos: del retiro de las LEFI del mercado, sólo una parte se canjeó por bonos. Otra porción quedó en el Banco Central como encajes técnicos. Pero el resto, unos $ 5 billones, quedaron líquidos en manos de las entidades. Para evitar que estos recursos mo- netarios se transformen en demanda de dólares, el Tesoro pasará la aspiradora el miércoles ofreciendo bonos de deuda de muy corto plazo y a elevada tasa para poder captarlos. La “so- lución”, advierten los especialistas, puede resultar una bomba de tiempo.

“Es interesante observar que, ante la falta de dólares para resolver la crisis cambiaria, lo que van a hacer es intervenir subiendo la tasa en pesos, pero con una deuda que asume el Te- soro. Es decir, son intereses que pagarán con déficit fiscal financiero“, detalló Alejandro Ló- pez Mieres, investigador del Ipypp (Instituto de pensamiento y políticas públicas), en refe- rencia a este llamado a licitación de títulos de deuda fuera de cronograma.

“La semana pasada canjearon las LEFI, títulos de deuda a un año, por Lecap y Boncap, a 30, 60 y 90 días, pero les quedó un saldo de unos 5 billones de pesos en los bancos con el riesgo de que se vaya a dólares“, explicó. “Ahora van a lanzar los mismos bonos cortos, pero a una tasa a definir por los bancos de acuerdo a sus necesidades“.

Dicho en términos prácticos: Caputo sale a buscar una “montaña de plata” que quedó en el mercado, que si se le va al dólar hace saltar todo por el aire. Para ello, ofrecerá pagar una tasa que, en la actual situación de volatilidad, puede resultar carísima (en la última coloca- ción, un par de semanas atrás y más holgado, pagó 29,5% anual).

“Además, como es mucho dinero y son bonos de corto plazo, vamos a tener vencimientos to- dos los meses como una bola de nieve que va creciendo, y con el riesgo siempre de que, si no te aceptan la renovación de la deuda por más que subas la tasa, te explota el mercado cambiario: es un remedo de 2018/2019, con las Lebac“, agregó López Mieres.

Por si todo esto fuera poco, el investigador del Ipypp agrega otro elemento clave al análisis. “Este instrumento de deuda en pesos con tasa endógena del mercado (la fijan los prestamis- tas), con renovación mensual, genera un déficit financiero en las cuentas públicas muy fuerte, que para que no se convierta en déficit fiscal neto tendrá que compensarse con más ajuste en otras partidas. Es como que, lo que le niegan a los jubilados o a las provincias, se lo pagan en intereses al mercado para que no se les vaya al dólar”.

Hace menos de un mes, el 18 de junio, el día que se conocía la inflación de mayo, el dólar minorista Banco Nación cotizaba para la venta en 1.160 pesos. Este lunes llegó a 1.295 pe- sos, 11,6% más que en aquel momento y 1,6% por sobre el precio del viernes pasado. Con el dólar MEP en 1.294,40, el contado “con liqui” en 1.298,70 y el promedio del precio pedido en bancos en 1.291 pesos, es apreciable el alineamiento entre los distintos precios minoris- tas. Salvo el blue, que se disparó a 1.340.

Son días críticos para el plan económico del gobierno. Aunque bailen en cubierta celebrando la variación del IPC en junio, el iceberg de la crisis cambiaria está cada vez más cerca de ha- cer contacto con el casco de la nave insignia de la escudería Caputo-Milei. –

APÉNDICE:

Fuerte subida de la cotización del dólar blue

Preguntas frecuentes

El Dólar Blue es el tipo de cambio de la divisa estadounidense que se compra y se vende fuera del circuito formal. Se comercializa en lugares no oficiales y también se conoce como dólar paralelo o dólar informal. La cotización y precio del Dólar Blue puede variar y no está regulada por el gobierno.

El Dólar Futuro pertenece a la familia de los derivados financieros. Es un contrato en pesos en el que las partes se comprometen a compensar el saldo en la moneda nacional a fin de mes según la cotización mayorista del dólar estadounidense. La cotización y precio del dólar futuro puede variar y está sujeta a las expectativas del mercado

El Dólar Contado con Liqui es una forma legal de adquirir dólares en Argentina que evita las restricciones del mercado oficial de divisas. Implica la compra de títulos de deuda pública o privada o acciones en pesos que también cotizan en dólares en mercados extranjeros. Una vez adquiridos se venden en esos mercados. La cotización del dólar contado con liqui puede variar y está sujeta a las expectativas del mercado.

El Dólar Ahorro o Dólar Solidario es una variante del dólar estadounidense en Argentina. Las personas que no están inhibidas pueden comprar hasta cierta cantidad por mes. Su valor es el del dólar oficial más un porcentaje del Impuesto para una Argentina Inclusiva y So- lidaria (PAÍS) y otro a cuenta del impuesto a las Ganancias. La cotización y precio del dólar ahorro o dólar solidario puede variar y está sujeta a las expectativas del mercado.

El Dólar Oficial es el tipo de cambio de referencia en Argentina. Es la cotización y precio del dólar estadounidense sin ningún tipo de impuesto ni extra. También se conoce como “dólar minorista”. El dólar oficial es el valor y precio al que se liquidan las exportaciones, excepto a- quellas que están enmarcadas en algún régimen especial por parte del gobierno.

El Dólar Mayorista es el tipo de cambio de referencia en Argentina. Es la cotización y precio del dólar estadounidense sin ningún tipo de impuesto ni extra. A este dólar se liquidan las exportaciones, excepto aquellas que están enmarcadas en algún régimen especial por parte del gobierno.

El Dólar MEP o Dólar Bolsa es una forma legal de adquirir dólares en Argentina. Implica la compra de un bono en pesos que también cotiza en dólares en mercados extranjeros. A dife- rencia del “Dólar Contado Con Liqui”, las divisas obtenidas se mantienen en el país. La co- tización y precio del Dólar MEP puede variar y está sujeta a las expectativas del mercado. –

Contador Luis Gutiérrez, Tucumán