Luego del boom de bonos corporativos, la Ciudad de Buenos Aires y Córdoba serían los primeros distritos en comprobar el apetito inversor por créditos argentinos. Ambas buscarían refinanciar los vencimientos previstos para este año.
Son muchos los jugadores que quieren aprovechar el buen momento financiero que vive la Argentina. Las empresas fueron las primeras en usar a su favor la reducción del riesgo país y el ánimo constructivo de los inversores hacia la administración de Javier Milei.
Ahora, las provincias empiezan a pensar en testear el mercado internacional con alguna emisión de deuda. Mientras el Gobierno central todavía no da muestras de interés por tomar financiamiento en el exterior, algunos distritos subsoberanos podrían dar el primer paso.
La Ciudad de Buenos Aires (CABA) y Córdoba, que tienen pagos de bonos previstos para este año, podrían ser las primeras provincias en emitir deuda con el objetivo de refinanciar esas obligaciones. Así se desprende de un cable de la agencia de noticias Bloomberg, que agrega que las reuniones entre los funcionarios provinciales y los inversores para sondear la posible demanda empezaron en la segunda mitad de 2024.
De hecho, CABA hizo lo que en la jerga financiera se conoce como road show a fines del año pasado, pero no logró asegurar una demanda significativa para endeudarse en el exterior. La administración porteña ya ha hecho pública su decisión de refinanciar los próximos vencimientos y extender los plazos de pago.
“La Ciudad de Buenos Aires intentó volver al mercado en diciembre. Pretendía emitir un nuevo bono sujeto a la recompra de su título actual con vencimiento en 2027, pero como la demanda de recompra fue inferior a la esperada, terminó desistiendo de la operación”, recordó Fernando Menéndez, estratega de Bonos Soberanos del equipo de research de Mariva.
El analista consideró que probablemente el distrito porteño sea el primero en retornar a la plaza financiera internacional, pero advirtió: “Teniendo en cuenta que las perspectivas externas son aún peores que en diciembre pasado y que CABA cuenta con los recursos necesarios para hacer frente a sus vencimientos en 2025, es incierto qué decisión tomará respecto a la gestión de sus pasivos”.
Según Bloomberg, la emisión de CABA se haría entre marzo y abril. Luego, entre abril y mayo, podría ser el turno de Córdoba, que tiene bonos internacionales con vencimientos 2025, 2027 y 2029. Los pagos previstos por la provincia para junio de este año suman US$150 millones.
La elección del momento justo para salir al mercado es una de las tareas más difíciles cuando se diseña una colocación de deuda. En ese sentido, las provincias -e incluso las empresas- seguramente quieran esperar a que se cierre el acuerdo con el FMI. Esa noticia podría hacer bajar un escalón más al riesgo país y reducir así el costo de endeudarse en el exterior para todos los emisores argentinos.
Creen que hay interés por la deuda argentina
Hasta ahora, las empresas que salieron al mercado internacional lograron una muy buena recepción para sus propuestas de inversión. Para Eric Ritondale, economista jefe de Puente, también hay apetito para los créditos subsoberanos.
“Creemos que este año algunas provincias volverán a los mercados internacionales, para financiar proyectos de infraestructura y obra pública. Por otra parte, hay varias jurisdicciones que muestran superávit de caja abultado, lo que les permite mantenerse al margen de los mercados e ir repagando deuda si así lo quisieran”, sostuvo.
Según Menéndez, más allá de CABA hay otras jurisdicciones que podrían tomar deuda en el exterior. Entre ellas, mencionó a Córdoba, Mendoza, Neuquén y Santa Fe. “Actualmente estas provincias rinden tasas muy cercanas a las de mercado dado sus buenos fundamentos. Además, la mayoría enfrenta vencimientos de capital en 2025 de sus respectivos bonos”, afirmó.
Y añadió: “Igualmente, para que esto ocurra, deberíamos ver unas mejores perspectivas internacionales y un impulso a nivel local que estimule de nuevo la demanda de activos argentinos, como podría ser un nuevo acuerdo con el FMI o unas buenas elecciones del oficialismo”.
Con respecto al costo que pagarían las provincias por tomar dólares en el exterior, Ritondale anticipó que será de un dígito y que los cupones serán similares o incluso menores a los bonos que operan hoy. Explicó que esa reducción de costos se justifica en que los subsoberanos pasaron varios años sin acceso al mercado y durante este tiempo siguieron pagando y bajando su deuda.
Si las provincias logran salir al mercado con éxito, sería una buena señal para Javier Milei. De todos modos, una emisión de bonos soberanos llegaría recién en 2026, ya que tanto el Presidente como el ministro de Economía, Luis Caputo, declararon que no tienen intenciones de buscar financiamiento externo este año.
